印度货币政策协议

2025年7月10日 | 阅读 8 分钟

引言

《货币政策框架协议》（MPFA）是印度货币政策的基石。这份由印度储备银行（RBI）和印度政府于2015年签署的关键文件，在塑造国家经济格局方面具有极其重要的意义。

MPFA为货币政策委员会（MPC）的成立铺平了道路，它强调了印度储备银行在设定通胀目标方面的法定职责。MPC是MPFA的关键组成部分，在制定和实施印度货币政策方面发挥着至关重要的作用。

什么是货币政策？

货币政策，即印度储备银行（该国中央银行）在利率、货币供应和信贷可获得性方面的政策，是管理国家经济稳定的关键因素。印度储备银行通过其货币政策积极管理通胀，并使用各种金融工具严格追求其目标。这体现了中央银行的权威及其在确保稳定经济环境中的作用。

货币政策：扩张性和紧缩性

货币政策，即一个国家中央银行为调控流通货币量而采取的措施，可用于管理通货膨胀或通货紧缩。例如，扩张性货币政策旨在增加经济的货币供应量。这是通过降低关键利率来实现的，从而提高市场流动性。另一方面，紧缩性货币政策旨在减少经济中的货币量。这是通过提高关键利率来实现的，导致市场流动性减少。

弹性通胀目标框架（FITF）

弹性通胀目标框架：在2016年修订《1934年印度储备银行法》后，印度现在拥有一个弹性通胀目标框架。
根据现行印度储备银行法，政府和储备银行必须每五年确定一次通胀目标。
当前目标通胀：中央政府已将2016年8月5日至2021年3月31日期间的消费者价格指数（CPI）目标通胀率设定为4%，其下限容忍度为2%，上限容忍度为6%。
以下变量表明未能达到通胀目标。（1）任何连续三个季度的平均通胀率超过目标上限容忍度，或（2）任何连续三个季度的平均通胀率低于目标下限容忍度。
货币政策框架（MPF）。
虽然印度储备银行（RBI）负责执行国家的货币政策框架，但印度政府负责设定弹性通胀目标框架，这突显了印度经济政策的协作性质。
- 经修订的RBI法案明确授予印度储备银行管理国家货币政策框架的法定权力。
- 该框架旨在通过管理流动性状况，并根据当前宏观经济环境计算政策利率，使货币市场利率稳定在政策回购利率附近。
- 回购利率的变化通过货币市场影响整个金融系统，进而影响总需求，而总需求是决定通胀和增长的重要因素。
- 储备银行的操作结构致力于使加权平均隔夜拆借利率（WACR）与回购利率保持一致。这需要根据回购利率的公布进行每日流动性管理。

货币政策的目标

主要而言，财政政策旨在在顾及增长的同时维持物价稳定。物价稳定是长期可持续增长的必要条件。2016年5月，《1934年印度储备银行法》进行了修订，为实施弹性通胀目标政策提供了法律框架。

根据新修订的RBI法案，印度政府将在与储备银行协商后，每五年设定一次通胀目标。中央政府已在官方公报上宣布，2016年8月5日至2021年3月31日期间，目标是将消费者价格指数（CPI）通胀率控制在4%，上限容忍度为6%，下限为2%。中央政府还公布了以下导致未能达到通胀目标的因素：

任何连续三个季度的平均通胀率超过目标上限容忍度。
连续三个季度的平均增长率低于下限容忍度。

在2016年5月修订RBI法案之前，RBI和政府于2015年2月20日签署了《货币政策框架协议》，以监督弹性通胀目标战略的实施。

货币框架流程

根据经修订的《1934年RBI法案》第45ZB条，中央政府可以通过在官方公报上发布的通知组建一个由六名成员组成的货币政策委员会（MPC）。因此，当中央政府于2016年9月成立MPC时，RBI行长担任其当然主席。

印度储备银行的副行长，负责货币政策，担任当然成员。中央委员会成员将为一名RBI官员进行当然提名。成员包括艾哈迈达巴德印度管理学院（IIMA）的Ravindra H. Dholakia博士、德里经济学院的Pami Dua教授和印度统计学院（ISI）的Chetan Ghate教授。MPC设定了实现高目标所需的政策利率。在发布2016-17年度第四次双月货币政策声明之前，MPC于2016年10月3日和4日举行了首次会议。在制定货币政策时，MPC得到RBI货币政策部门（MPD）的协助。主要经济参与者的观点，加上RBI的理性努力，有助于确定政策回购利率。金融市场操作部（FMOD）通过日常流动性管理操作来实施金融政策。金融市场委员会（FMC）每天召开会议，评估流动性状况，并确保加权平均隔夜拆借利率（WACR）在其预期范围内运行。

在MPC成立之前，RBI曾就经济政策技术咨询委员会（TAC）的货币框架方向获得建议，该委员会由财政经济学、金融市场、中央银行和公共财政领域的专家组成。然而，其职能仅限于提供建议。

随着MPC的成立，货币政策技术咨询委员会（TAC）被废除。

印度的货币政策程序

印度储备银行和印度政府于2015年签署了《货币政策框架协议》。印度储备银行副行长Urjit Patel提出了这项协议，该协议为国家的货币政策设定了可定义的目標。该方法的主要目的是在考虑经济增长的同时保持物价稳定。每两年，RBI会发布论文，解释通胀的原因，并预测未来六到十八个月的通胀走势。如果消费者通胀连续三个季度超过6%，或低于2%，则认为中央银行在通胀目标方面失败。在这种情况下，RBI会向政府报告，解释问题并提出补救措施。该委员会将预测返回到2-6%目标范围所需的时间。

行长与中央政府就通胀目标的应用和解释方面的分歧进行协商。

印度货币政策委员会成员

中央政府可以成立一个由六名成员组成的货币政策委员会（MPC），以监督印度的通胀目标，从而促进强大的经济。根据经修订的《1934年RBI法案》第45 ZB条赋予了这一权力。

其六名成员包括由印度储备银行（RBI）选出的三名内部成员和由外部遴选委员会提名的三名外部成员。成员包括负责货币政策的副行长、中央委员会提名的一名银行官员，以当然主席身份担任的RBI行长，以及由联盟政府通过搜寻委员会任命的其余三名成员。

搜寻委员会由RBI行长、内阁秘书、经济事务部秘书以及三名由中央政府选定的银行或经济学专家组成，负责在四年不可连任的任期内挑选MPC成员。

MPC必须每年至少召开四次会议，每次会议的法定人数为四名成员。每位MPC成员拥有一票，若出现平局，RBI行长拥有决定性的一票。每次MPC会议结束后，委员会通过的决议都会向公众公布。

货币政策工具

以下是用于实施货币政策的众多直接和间接工具中的一部分。

流动性调整工具（LAF）

LAF包括定期和隔夜回购拍卖。RBI已逐步增加了通过各种期限的修订浮动利率回购拍卖注入的流动性。定期回购的目的是支持银行间定期货币市场的增长，该市场可以根据市场建立贷款和存款规范，从而促进货币政策的传导。

银行利率

这是商业票据（如汇票）可供RBI购买或再贴现的利率。《1934年印度储备银行法》第49条规定了银行利率。该利率与MSF利率挂钩，当政策回购利率和MSF利率发生变化时，它会自动调整。

边际利率工具（MSF）

一种机制，允许计划中的商业银行通过使用其法定流动性比率（SLR）组合，在一定限额内以惩罚性利率从RBI获得更多即时现金。因此，这充当了安全阀，以保护银行体系免受意外的流动性冲击。

现金准备金比率（CRR）

根据RBI不时在印度公报中规定的，银行必须在其净需求和定期负债（NDTL）的百分比基础上，平均每日在其账面上向RBI支付的余额。

市场稳定计划（MSS）

该货币监管工具于2004年推出。通过出售短期国库券和短期政府债券来吸收因大量资本流入而产生的长期过剩流动性。这些资金被保存在RBI的一个单独官方账户中。

回购利率

在流动性调整工具（LAF）下，RBI以固定利率向银行提供资金，以换取政府证券和其他合适抵押品。

公开市场操作（OMOs）

这些包括政府证券的直接购买和出售，旨在分别吸收和增加长期流动性。

结论

货币政策是中央银行监督下运用金融工具来调控利率、货币供应和信贷可获得性等因素，以实现经济政策的最终目标。

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