什么是双底衰退

引言

经济衰退是一个国家经济活动持续下滑的时期。双底衰退在经济中相对罕见，表现为先出现一次经济衰退，然后短暂反弹，接着再次陷入衰退。

双底衰退

加拿大的经济曾经历过两次双底衰退。第一次是在 20 世纪 30 年代的“大萧条”期间，另一次是在 20 世纪 80 年代初美国经济陷入双底衰退之前。

当经济在两个收缩期之间夹杂着一个短暂的扩张期时，就称为双底衰退。由于国内生产总值 (GDP) 和其他经济指标的图表看起来像字母 W，因此这些衰退通常被称为 W 形衰退。

经济周期，即经济在扩张和收缩期之间的规律性波动，包括正常衰退和双底衰退。衰退的特征是经济活动停止、失业率上升、消费者支出减少以及企业投资下降。衰退可能持续数月甚至数年。经济衰退之后总是伴随着经济复苏，就像风暴过后的阳光。然而，在双底衰退中，复苏是短暂的，经济会很快再次陷入低迷。

处理双底衰退时，解释存在一定的灵活性

加拿大商业周期日期裁定机构是 C.D. Howe 研究所的商业周期委员会。该委员会将经济衰退定义为经济活动总量出现显著、持续和普遍的下降。在确定经济低迷是否构成衰退时，委员会会考虑三个因素。

• 经济活动下降的程度
• 衰退持续的时间
• 它影响所有经济部门的程度

此外，它还以就业和 GDP 作为经济活动的主要指标。

然而，在定义双底衰退时，解释的空间更大。例如，美国的国家经济研究局 (NBER) 不将双底衰退定义为单独的衰退，而是将其视为两次独立的经济衰退或一次长期放缓的一部分。

旧金山联邦储备银行的高级政策顾问、加州大学戴维斯分校经济学教授 Oscar Jorda 表示，是否存在双底衰退取决于经济从衰退中复苏的时机。“我认为，任何持续时间超过六个月但不到一年的情况都可以称为双底衰退，”Jordà 说。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授 Joao Gomes 认为，确定双底衰退的确切性质不如关注经济中发生的情况重要。

Gomes 认为，关键在于弄清楚为什么会出现双底衰退。“经济非常疲软且脆弱，复苏也非常缓慢。”

最近一次双底衰退是什么时候？

双底衰退极其罕见。加拿大在 20 世纪 80 年代经历了双底衰退，这与美国同期的情况相吻合。跨境发生了以下情况。

• 衰退：1980 年 1 月，美国经济经历了为期六个月的低迷。
• 扩张：1980 年 7 月，增长恢复，经济又扩张了十二个月。
• 衰退：一年后，即 1981 年 7 月，经济再次陷入严重衰退，这次持续了十六个月。

1980 年和 1981-1982 年的衰退是由美联储的政策行动引起的。20 世纪 70 年代末，连续的石油危机导致年通胀率有时高达 10%。为了对抗通货膨胀，美联储官员在当时的联储主席保罗·沃尔克的指示下，于 1979 年将重点从利率转向了货币供应量。由于美联储收紧货币供应，利率上升。尽管经济从 1980 年的衰退中有所反弹，但反弹很短暂。到 1981 年中期，经济陷入了更深的衰退。当时的失业率约为 11%，是自大萧条以来最高的 失业率。由于持续的高利率，加拿大经济在 1982 年下半年再次出现衰退。

1982 年下半年，美联储将重点从经济货币量转向了短期利率。当年 11 月，随着长期利率下降和通货膨胀减缓，美国摆脱了衰退。随后的扩张期持续了七年多。

什么迹象表明会出现双底衰退？

Gomes 认为，与任何与衰退相关的事情一样，很难确定商业周期的一个阶段何时结束，另一个阶段何时开始。大多数人主要关心的是经济是否已经稳定下来，或者是否仍在经历困难，最终影响他们的就业和收入机会。

尽管如此，分析师用来预测典型衰退的相同数据也可用于预测潜在的双底衰退。以下是前瞻性和实时指标数据的示例。

• 收益率曲线倒挂
  收益率曲线追踪不同期限政府债券的市场价值或收益率。在健康的经济中，长期债券的利率应该更高，短期债券的利率应该更低。收益率曲线反转表明投资者对经济状况和潜在衰退感到担忧。Jorda 认为，历史上，收益率曲线倒挂一直是“预测未来经济衰退的一个惊人准确的指标。”

失业率上升

Jorda 认为，劳动力市场最有可能成为监测潜在衰退或双底衰退的实时迹象的首要领域。失业率的上升可能表明经济增长放缓。

• 股市下跌
  金融市场观察历来至关重要，因为投资者试图在经济放缓显现之前就预测到它。Jorda 指出，由于可供投资产生收益的地方不多，如果利率较低，投资者可能会选择股票。因此，股市发出的衰退预警可能与以往不同。

在双底衰退的扩张阶段，经济增长未能持续，导致第二次经济衰退。Gomes 指出，这“很可能是一个增长停滞的时期。”Gomes 认为，季度 GDP 数据很可能显示出双底衰退的迹象。这是因为，即使 GDP 有短暂的改善，双底衰退很可能伴随着“许多季度数据低迷，其中一些是负数。”

双底衰退会持续多久？

这取决于经济增长的持续时间，双底衰退可能会发生，也可能不会发生。Jorda 预测经济复苏持续时间不到一年，这与国家经济研究局 (NBER) 的数据一致，该数据显示自 1850 年代以来，美国只发生过三次双底衰退。

常见问题解答

Q1. 最近一次双底衰退是什么时候？

答：20 世纪 80 年代初，美国经历了最近一次双底衰退。这次衰退从 1980 年 1 月持续到 1982 年 11 月，共 23 个月。此后，经济在整个 20 世纪 80 年代都处于扩张状态。

Q2. 双底衰退的持续时间有多长？

答：国家经济研究局表示，虽然衰退通常是短暂的，但经济复苏或超越之前水平可能需要一段时间。双底衰退没有明确的定义时长，但总时长可能长达 23 个月，正如 20 世纪 80 年代的双底衰退那样。请记住，之前的衰退之后都有扩张期。因此，这 23 个月是分为六个月和十七个月的间隔，而不是连续的。

Q3. 如何预测双底衰退？

答：通货膨胀和不断上升的利率可以准确预测早期衰退。双底衰退的特征是在经历一段积极扩张后出现负的 GDP 增长。GDP 下降、失业增加和投资减少。因此，在繁荣期过后 GDP 下降、持续通货膨胀和利率上升都增加了双底衰退的可能性。