未注册债券

引言

未注册债券，有时也称为世袭债券，是一种独特且历史上重要的投资机会。然而，由于对问责制、安全性以及遵守法规的担忧，它们在当今市场上的吸引力有所下降。尽管如此，经济学家和考古学家仍然认为它们由于其历史重要性和在全球一些国家持续的重要性而构成了一个引人入胜的研究课题。本文的其余部分将讨论注册债券的特点、优缺点、监管环境、历史以及其在全球金融市场的潜在地位。

什么是未注册债券？

未注册债券，有时被称为无担保记名债券，与标准的注册债券不同，它们的持有权不受政府机构或金融机构等权威机构的验证。与需要将所有者姓名注册到账户中并直接向其支付款项的注册债券不同，记名债券在创建时没有任何关于持有人的个人信息记录。因此，到期时，债券的持有者或持有人将有权获得本金和利息支付（通过附带的息票）。

简而言之，仅持有债券证书就足以证明所有权。记名债券的匿名性在某些情况下提供了特殊的优势，但同时也带来了重大的风险和法律问题。

未注册债券的结构

记名债券是实物文件，通常包括：

• 本金金额：债券的面值，即持有人在债券到期时将收回的金额。
• 息票：这些是债券的可拆卸部分，代表随时间推移应付的利息支付。这些凭证由持有人兑换支付。
• 预计偿还本金的日期称为到期日。
• 发行实体：发行债券的公司或政府；这可能是任何实体，包括公司和独立国家。

未注册债券尤其以没有任何与公司或个人所有者注册关联而著称。债券上只写有持有人享有所有权的声明。虽然简单，但由于其对洗钱、逃税和犯罪活动的重大影响，这类金融工具在许多国家如今受到严格管制。

历史视角

有担保的记名债券最初在19世纪被广泛使用，但在20世纪初仍然非常普遍。由于其匿名性和易用性，它们是一种有吸引力的投资。它们被政府、企业和富裕人士广泛用于多种目的，包括为战争、商业扩张和基础设施项目筹集资金。

在经济大萧条和世界大战期间，记名债券对于融资至关重要，特别是对于希望迅速筹集巨额资金且不想处理跟踪个人投资者行政负担的政府而言。在政府或货币不稳定的国家的个人以及重视其隐私的国际投资者也偏爱它们。

然而，到20世纪末，未注册债券带来的风险开始压倒其提供的优势。在涉及盗窃、欺诈以及特别是滥用这些工具用于非法目的的著名事件之后，各国政府被迫重新考虑其法规。例如，在美国，对逃税的怀疑导致1982年通过了《税收公平和财政责任法案》（TEFRA），该法案禁止公司发行新的记名债券。

未注册债券的优点

尽管未注册债券的使用正在减少，但它们提供了一些值得注意的优点，解释了其历史上的重要性。

• 匿名性：记名债券的完全匿名性是其最大的吸引力之一。由于债券在官方记录中不与任何特定个人或公司关联，因此它们对那些寻求财务隐私的人极具吸引力。这对于希望逃避政治或经济动荡的地区的人来说可能很有用。
• 易于转让：记名债券通过简单地转让实际证书即可轻松转让，因为它们不分配给特定所有者。因此，它们是高度可移动和流动的资产。与需要复杂转让流程的其他金融产品相比，记名债券可以轻松快速地兑换。
• 税收相关的好处：过去，记名债券经常被用作避税天堂。债券持有人的匿名性使得政府难以追踪利息支付并征税。尽管大多数国家不再提供此合法福利，但由于此原因，记名债券过去被广泛使用。
• 全球使用：由于记名债券具有可携带性，并且可以在不与特定国家金融系统关联的情况下进行交易，因此它们经常用于跨境交易。这为国际运营的个人或组织提供了极大的灵活性。
• 对贷方的保障：对于公司和政府而言，记名债券是一种快速简便的筹集资本的方式，因为它们没有任何行政限制。由于缺乏注册要求，债券发行人能够避免与维护债券持有人注册表相关的成本和时间。

未注册债券的缺点

未注册债券有许多优点，但也有严重的缺点，几乎使其在当今金融市场消失。

• 盗窃和丢失：记名债券很容易丢失或被盗，因为所有权仅取决于占有。如果债券证书落入他人之手，其合法所有权将转移给该人。丢失或被盗的债券永远无法找回，这使得它们比注册债券风险更大。
• 犯罪用途：在其他非法活动中，记名债券似乎是支持犯罪活动、洗钱和欺诈性税务申报的绝佳工具，因为其持有人保持匿名。考虑到不存在现有所有权文件，执法机构无法确定谁是债券的所有者或可能使用了多少。
• 缺乏透明度：从监管角度来看，记名债券令人头疼，因为它们降低了金融系统的透明度。政府和金融机构关于谁拥有债券、资金来源以及是否对利息收入征税的信息较少。
• 监管打击：多年来，许多国家已通过立法限制未注册债券的使用。例如，为了对抗逃税，美国于1982年设立了TEFRA，并停止发行记名债券。许多国家采取了类似的政策，如今只有极少数国家允许发行新的记名债券。
• 行政复杂性：记名债券易于转让，但大型投资者或机构可能难以处理。跟踪利息支付和维护大量债券的实物安全可能在后勤上很困难，尤其是在当今金融系统中，大多数交易都是数字化的。

监管环境

过去几十年来，未注册债券的监管环境发生了巨大变化，如今大多数工业化国家都限制了此类债券的制造或消费。

• 美国曾是记名债券的主要发行国；然而，由于对逃税和各种其他非法活动的怀疑，政府官员在20世纪70年代和80年代开始对这些债券的使用施加禁令。一项重大改变发生在1982年《税收公平和经济责任法案》禁止公司发行新的记名债券。然而，某些政府发行的子债券仍在使用中，而以前的记名债券仍然存在。
• 欧盟：几个欧盟国家也已采取行动禁止或限制记名债券。例如，德国于1999年停止发行，而法国和比利时也已努力减少其在金融系统中的使用。
• 离岸管辖区：尽管受到大规模打击，国际当局普遍对记名债券持怀疑态度，但一些离岸管辖区仍然允许其发行。记名债券有时被用作避税港和金融监管较宽松的国家在国际交易中的一种工具。
• 反洗钱（AML）法规：负责实施反洗钱法规的组织对未注册债券尤其关注。这些债券可能不会留下交易痕迹，因此成为通过复杂金融网络进行洗钱的绝佳工具。因此，政府和金融机构面临着额外压力，要求要么淘汰记名债券，要么对其进行更密切的监控。

未注册债券的衰落与未来

随着未注册债券的风险日益显现，这些债券的衰落始于20世纪。世界各国政府干预以限制其发行，因此，大多数国家目前禁止或严格限制其使用。由于现代金融工具可以以更高的安全性和问责制进行电子传输，向数字金融系统的过渡进一步消除了对实体记名债券的需求。

然而，记名债券仍以一些受限的形式存在。某些旧债券，特别是政府发行的债券，仍然有效且可兑现，尽管它们经常受到严格的监管审查。此外，某些离岸管辖区仍然发行它们，尽管它们作为历史遗物正变得越来越少见。

可以肯定的是，未注册债券不太可能再次像过去那样受欢迎。全球范围内对更高透明度、反洗钱倡议以及数字金融系统的趋势阻碍了记名债券的重新引入。尽管如此，它们在某些情况下仍可能具有小众用途，尤其是在政治不稳定的地区或重视隐私的人群中。

结论

记名债券，又称未注册债券，是经济史上一个迷人的组成部分。尽管它们提供了税收优惠、易于转让和匿名性等好处，但其固有的风险和滥用的可能性已促使它们在世界大多数地区变得相当罕见。这些工具不再受监管框架的支持，并且不太可能对现代金融产生重大影响。尽管如此，对于热衷于金融史的人或在可能仍存在这些债券的特定市场中的投资者来说，理解记名债券的性质、优点和风险仍然非常有价值。