零增长股息贴现模型

股息折现模型（DDM）是一种估值技术，它基于预期的未来股息来估计公司股票的内在价值。这个概念意味着股票的价值等于所有未来股息的现值。该模型的一个变体是零增长股息折现模型。它假定支付在一段时间内保持不变，没有增长。零增长DDM适用于股息预期稳定且预计短期内增长很少或没有增长的公司。这种策略常用于成熟行业的成熟公司，例如公用事业公司，因为股息支付是可预测的。

零增长股息折现模型公式

该模型基于公司的股息支付将永远保持不变的理念。

公式为

其中

• P0 = 股票的当前内在价值
• D = 每股年股息（固定）
• r = 所需回报率或贴现率

零增长股息折现模型的假设

零增长DDM依赖三个关键假设

a) 永久性股息

该模型假定公司将永远分发固定股息，金额不会随时间增长。

b) 稳定的必要回报率

无论市场条件或公司风险状况的变化如何，所需的必要回报率预计将保持不变。

c) 可持续的业务运营

该模型假定公司将永远存在并支付股息。

d) 没有资本增值

由于股息很可能保持稳定，因此该模型暗示股息支付仅决定股票的价值，而不期望资本利润。

如何计算零增长股息折现模型

以ABC公司为例，该公司每股支付5美元的年股息。投资者可以期望其投资获得10%的回报。使用零增长DDM计算ABC公司股票的内在价值

零增长DDM的适用性

适用场景

1. 成熟行业的成熟公司

该策略最适合在成熟、稳定的行业运营且扩张空间极小的公司，例如

1. 公用事业公司，包括提供电力、水和燃气的公司。
2. 电信运营商。
3. 房地产投资信托基金（REITs）。

2. 拥有固定股息政策的公司

一些公司的股息政策倾向于稳定性和可预测性而非增长。这些公司可能不会将大部分收入再投资于增长机会，而是通过稳定的股息将利润返还给股东。

3. 优先股估值

零增长DDM通常用于评估优先股，它们通常支付固定的股息，类似于债券的息票支付。

不适用场景

1. 高增长公司

高增长领域（如科技或生物技术）的公司通常将收入再投资于扩张，而不是发放股息。对于此类公司，零增长DDM不适用。

2. 支付不规律股息的公司

股息支付不一致或支付额变化很大的公司不适合使用此模型进行估值。

零增长股息折现模型的优点

1. 简洁性

零增长DDM简单易懂，是评估产生稳定股息的公司的一个有用工具。

2. 适用于稳定型企业

它为具有稳定和成熟业务战略的公司提供了可靠的估值，这些公司的未来股息支付很可能保持稳定。

3. 客观估值

由于该模型基于实际股息支付和必要回报，因此它提供了一种不受投机性增长率影响的客观估值方法。

零增长股息折现模型的局限性

a. 认知：无增长

DDM零增长的最大缺点是它假定股息永远保持不变。这对许多公司来说可能不现实。

b. 未考虑资本增值

该模型不包括潜在的资本募集。这可能占许多公司整体回报的很大一部分。

c. 对预期回报率的敏感性

内在价值容易受到必要回报率变化的影响。即使是贴现率的微小变化也会导致估计值发生显著波动。

d. 不适用于所有公司

该策略仅适用于产生稳定且可预测股息的公司。不适用于高增长潜力、股息可变或不支付股息的公司。

实际用例

a. 公用事业股票的价值

公用事业公司通常在受监管的市场中运营，具有稳定的现金流和有限的增长机会。投资者经常使用零增长DDM来评估公用事业股票，基于其定期的股息支付。

b. 优先股价格

优先股支付固定股息。与长期性相比较，零增长DDM是估值优先股的合适技术。这是因为实际价值仅由股息和必要回报率决定。

c. 投资决策

寻求稳定收入的投资者通常使用零增长DDM来发现被低估的、拥有稳定股息的股票，通过比较实际价值与当前市场价格。投资者可以做出明智的买卖决策。

与其他股息折现模型的比较

零增长DDM是股息折现模型的几种变体之一。其他常用的模型是

1. Gordon增长模型（恒定增长股息折现）

恒定增长DDM暗示股息将永远以稳定的速度增长。

公式如下

其中

连续增长DDM更适合具有可预测且稳定股息增长的公司，例如消费品公司或成熟的技术公司。

2. 多阶段股息折现模型

多阶段DDM捕捉了公司发展周期的多个阶段。股息最初可以增长。但长期来看，它只会以较慢的速度稳定下来。快速增长的公司使用这种策略，但往往会随着时间推移而放缓。

扩展示例：公用事业公司估值

XYZ公用事业公司是一家公用事业公司，年股息支付固定为每股8美元。

投资者预期其投资回报率为8%。

分步计算

零增长股息折现模型是估算不具增长潜力但支付稳定股息的股票的有力方法。特别适用于成熟的公司。公用事业公司和期望的群体是支付稳定股息至关重要的领域。尽管该模型简单且客观，但其局限性在于假设股息固定以及对必要回报率变化的敏感性。

投资者在选择投资时，应将零增长DDM与其他估值方法结合使用，并考虑更广泛的金融市场背景。一旦了解了其优点和局限性，投资者就可以恰当地使用零增长DDM来确定收益型资产的实际价值。

零增长股息折现模型（DDM）提供了一种简单直观的股票估值方法。假定公司股息永远保持不变。尽管这种方法看似简单，但它为估值具有可预测且可靠现金流的公司提供了重要的见解。它在增长机会有限且收入稳定的行业（如公用事业、房地产投资信托基金（REITs）以及业务周期成熟的公司）中至关重要。

零增长DDM的关键优势在于它基于永续现金流的概念。这是一种用于估算将永远持续的现金流的金融理论。这一特性使其成为寻找股息稳定回报而非资本收益的投资者的良好工具。

然而，零增长DDM也有其局限性。其主要缺陷之一是它假设股息将永远保持不变，这可能无法反映大多数公司动态的本质。公司经常根据不断变化的市场条件、盈利能力或战略举措来调整股息。此外，由于该模型对必要回报率很敏感，因此该比率的微小变化都可能对得出的内在价值产生重大影响，使其在动荡的市场中不太可靠。

尽管存在不足，在强调股息稳定性和可预测收入来源的情况下，零增长DDM在某些情况下仍然是一个有用的工具。因此，投资者可以开辟提供稳定收入和低风险的投资选项。当与其他的估值方法结合使用时，零增长DDM可以帮助投资者深入了解股票的基本价值，从而做出更明智的、以收入为中心的投资组合决策。

零增长股息折现模型（DDM）对于重视稳定收入而非增长的保守型投资者来说是有益的。它强调了定期股息支付的价值，因此适用于评估具有可预测现金流的公司。然而，该模型对固定股息的依赖以及对贴现率变化的敏感性可能会限制其效用，特别是在动态或高增长型企业中。尽管存在这些问题，当与其他估值方法结合使用时，零增长DDM为估算成熟行业股票的内在价值提供了一个稳健的框架，为以收入为中心的投资策略带来了清晰度和稳定性。